关键经济指标即将发布，市场期待中国制造业重返扩张区间。

明日（6月30日），中国官方将发布6月份制造业采购经理指数（PMI）数据。这一关键经济指标的发布正值中国经济复苏的关键时期，市场密切关注制造业能否延续5月的回升态势，正式重返50%以上的扩张区间。

回顾5月数据，中国制造业PMI为49.5%，较4月上升0.5个百分点，呈现改善迹象但仍处于收缩区间。非制造业商务活动指数则连续保持扩张，录得50.3%，为经济稳定提供了重要支撑。

01 制造业的积极变化与隐忧

5月份，中国制造业呈现出“生产先于需求恢复”的明显特征。生产指数达50.7%，较上月上涨0.9个百分点，成功重返扩张区间。

这一现象的背后是贸易摩擦阶段性缓和带来的“抢出口”效应，以及中美贸易关系的暂时缓解。

新订单指数也呈现向好趋势，达到49.8%，较上月上升0.6个百分点。值得关注的是，出口订单表现优于在手订单，显示外部需求有所回暖。

然而，需求端恢复仍显滞后，导致物价持续低迷。5月出厂价格与原材料购进价格指数均创下年内新低。

这一现象在铝加工行业尤为明显。6月该行业PMI综合指数大幅下滑至40.1%，环比下降9.7个百分点。铝板带、铝箔、建筑型材等行业普遍陷入收缩区间，企业被迫减产应对需求疲软。

02 非制造业的扩张动力

当制造业艰难爬坡时，非制造业持续发挥着经济稳定器的作用。5月份非制造业商务活动指数保持在50.3%的扩张区间。

尽管较4月微降0.1个百分点，但已连续多月站在荣枯线上方。

细分领域中，铁路运输等行业表现突出，商务活动指数维持在55%以上的较高景气区间。节假日消费成为推动非制造业扩张的重要力量。

回溯1月份数据，元旦及寒假消费需求释放，曾带动相关行业活动保持扩张：航空运输业商务活动指数在60%以上；住宿业和餐饮业商务活动指数均升至50%以上；景区服务相关行业商务活动指数也升至扩张区间。

建筑业虽然受季节因素影响有所回调，但企业对未来预期保持乐观。土木工程建筑业的业务活动预期指数达61%以上，显示出强劲的增长后劲。

03 行业分化明显

当前经济复苏最显著的特征是不同行业间的表现差异日益扩大。5月份中游行业和下游消费品行业PMI分别为51.2%和50.2%，较上月上升1.6和0.8个百分点。

与此同时，基础原材料行业PMI仅为47%，较上月下降0.7个百分点，持续处于收缩区间。

高技术制造业展现了较强韧性，PMI连续4个月处于扩张区间。农副食品加工等行业供需两端增长迅速，生产和新订单指数均高于54.0%。

然而，高耗能行业表现疲软，PMI降至47.0%，较上月下降0.7个百分点，市场活跃度明显不足。

6月份新兴产业数据也传递出警示信号。战略性新兴产业EPMI回落3.1个百分点至47.9%，其中进口指标创下自2020年2月以来的历史最低值，仅为36.5%。

04 政策支持与市场预期

面对复杂的经济形势，金融支持实体经济力度持续增强。1月份金融业商务活动指数虽较上月有所下降，但仍在55%以上，显示金融对实体经济的支持力度较强。

金融企业对未来市场预期尤为乐观，业务活动预期指数连续2个月保持在70%以上。

企业对未来预期总体稳定。5月生产经营活动预期指数为52.5%，较上月上升0.4个百分点。部分行业如农副食品加工等行业预期指数超过56.0%，显示出较强的信心。

但另一方面，新兴产业企业资金压力加大。应收账款位于高位，贷款难度小幅回升，企业经营预期大幅回落至中低位。

05 明日数据的关键看点

随着6月PMI数据即将公布，市场关注点主要集中在以下几个方面：

制造业能否重返扩张区间？ 5月49.5%的数据距离荣枯线仅一步之遥。若6月能突破50%，将极大提振市场信心。

新订单指数会否进入扩张区间？ 作为需求先行指标，新订单指数能否突破50%关口，将预示未来制造业复苏的可持续性。

非制造业能否保持扩张态势？ 特别是在暑期消费旺季来临之际，服务业活动能否延续良好表现值得关注。

行业分化趋势是否延续？ 高技术制造业能否保持扩张，而传统行业能否企稳回升。

价格指数是否回稳？ 5月出厂与购进价格创年内新低，6月价格走势将影响企业盈利预期。

随着明日数据发布，中国经济脉搏的最新律动将清晰呈现。市场预期制造业PMI可能升至49.7%，距离50%的荣枯线仅一步之遥。新订单指数能否进入扩张区间，将成为判断未来经济走势的关键。

经济复苏从来不是一蹴而就的过程。6月的数据将是企业信心修复的晴雨表，也是政策效果的试金石。